華誼兄弟:定增的兩副面孔

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4月29日,華誼兄弟于凌晨發布了定增預案。

華誼兄弟擬以2.78元/股非公開發行合計不超過8.24億股A股股票,募集資金總額不超過22.9億元,扣除發行費用后將全部用于補充流動資金及償還借款。阿里影業、騰訊、復星系均在列。

在2019年巨虧近40億的背景下,隨著2月再融資新規落地,華誼兄弟的此輪定增被認為來得“及時“。

在華誼現金流緊張時期,王中軍曾對外坦言在通過出售自己的藏畫,來解決華誼資金流動性問題。如果華誼兄弟在2020年繼續面臨虧損,則會遭遇退市風險。

正如此輪定增瞄準的方向, 2019年年初,王中軍回歸公司核心業務管理,明確提出聚焦“影視+實景”,致力重建公司主營業務優勢。而為了加強電影業務的內容生產力,公司已完成電影業務核心人員的崗位調整,華誼兄弟副董事長、CEO王中磊將回歸電影公司,掌管華誼兄弟電影業務。

不過,相比本輪定增的愿景,本輪參與定增的陣營更為讓市場躁動,從戰略的層面看,的確也較為符合影視+實景的愿景。

受此消息影響,華誼兄弟今日股價在開盤不久便一字漲停,報收3.94元/股,對應市值110億元。

這一方面也反映了影視+實景這一方向的探索,市場需求切實存在,另一方面,也讓市場對華誼兄弟接下來的動作,增加了很多新的期待。

畢竟在當前,影視+實景的概念頗有逢山開路的意味。不過,這也符合華誼兄弟一直以來敢于冒險的特性。

實際上,本輪定增的愿景,此前就已經有所實現了,只是2019年的經歷,讓本輪的定增,有了加法與減法兩面兼具的意味,一面是更聚焦的華誼兄弟,一面是更有野心的華誼。

減法:2019重新聚焦主業

從全年來看,華誼兄弟實現營業收入21.86億元,同比減少43.81%;歸母凈利潤虧損39.60億元,同比減少262.32%;經營活動產生的現金流量凈額9035.6萬元,同比減少84.48%。

2019年近40億的虧損也正是來自影視業務,最大的原因在于電影主投主控項目的空白,影片的票房收入存在較大幅度下降。頭部影片《八佰》檔期也不斷延后。而上年同期上映的影片《芳華》、《前任3:再見前任》等取得了較高的票房收入。

2019年12月31日,在王中磊致全體員工的一封信中也坦陳了這種局面,“2019年是華誼兄弟成立的25周年,也是創業以來最為艱難的一年。華誼兄弟電影主投主控項目今年一片空白。作為一家以內容生產為核心競爭力的傳媒公司,這樣的失誤堪稱致命?!?/span>

財報顯示,2019年華誼上映的電影共有7部,分別是《云南蟲谷》、《把哥哥退貨可以嗎?》、《灰猴》、《小小的愿望》、《我和我的祖國》、《攀登者》以及《只有蕓知道》。收入貢獻前 5 名的影視作品為《只有蕓知道》、《火王》、《絕密者》、《云南蟲谷》、《生活對我下手了第二季》,前 5 名影視作品合計實現收入3.14億,占營業收入的 14.36%。其中只有《云南蟲谷》是華誼主投。

此外,華誼兄弟的品牌授權及實景娛樂、互聯網娛樂版塊營收也都出現了下滑,2019年營收分別為0.35億元和0.3億元,同比減少了76.81%和42.47%。

但從營收占比來看,影視依然是華誼的核心業務。2019年,影視娛樂業務的收入占比達95.46%,而品牌授權及實景娛樂、互聯網娛樂和其他業務收入分別占比1.59%、1.38%以及2.31%。

2020年,華誼計劃上映的電影共有11部,其中包括《八佰》、《手機 2》、《侍神令(原陰陽師)》等多部華誼重點影片。但受疫情影響,影片檔期都排在2020年三季度。在電視劇及網劇方面,華誼2020年預計參與或發行計劃的有15部,包括《九指神丐》、《人間煙火花小廚》、《古董局中局之鑒墨尋瓷》、《古董局中局之掠寶清單》等。

“聚焦”是2019年華誼兄弟的關鍵詞。為回歸主業,華誼在2019年逐步剝離了部分資產。

2019年9月3日晚間,華誼國際投資擬將其持有GDC公司2.44億股股份,約占GDC公司已發行股份總額的90.5%,全部轉讓給Glena Holdings;1月1日,華誼互娛擬將其持有的賣座網4%的股份轉讓給陳應魁,轉讓價款為904萬元。這一系列動作讓華誼的業務更為聚焦在影視板塊,與此同時也能回籠資金,緩解資金壓力。

加法:定增戰略組局,阿里騰訊復星增持

此次豪華的定增陣容,既有阿里、騰訊、復星系、萬向系等老朋友的“馳援”,也有一些新面孔。

此次擬募集資金總額不超過22.9億元,發行對象為阿里影業、騰訊計算機、陽光人壽、象山大成天下、豫園股份、名赫集團、信泰人壽、三立經控、山東經達九家公司。

根據2019年年報,馬云作為個人股東、阿里系公司杭州阿里創業、騰訊、豫園股份、萬向系實際控制人魯偉鼎都在華誼兄弟的十大股東名單中,持股比例分別為3.58%、4.45%、7.9%、2.36%以及1%。

此次阿里影業首次以華誼兄弟的戰投股東身份出現,2019年,阿里影業與華誼兄弟簽訂戰略協議,并通過企業借款形式為華誼兄弟提供7億資金。而從業務上看,阿里影業所在的阿里文娛與華誼在影視業務上的合作也日益緊密,比如阿里影業也是華誼頭部電影《八佰》的重要投資方,分賬劇《人間煙火花小廚》已于1月27日在優酷播出,截至目前該片分賬票房突破1億。

華誼兄弟表示此番定增旨在以股權融資為連接點、以戰略合作為主線、以各行業頭部企業為主要參與者,組建一個資源共享、業務互促的利益共同陣營。

比如參與定增的山東經達科技產業發展有限公司位于濟寧市,是濟寧國家高新區直屬的全資國有企業,接下來將與華誼兄弟共同打造一個以展示儒家文化、影視拍攝及制作、文化藝術展覽、旅游、網紅經濟、衍生品開發營銷于一體的文化創意產業園區;同時,雙方攜手共同投資濟寧文化產業項目,完善濟寧文化產業鏈,做大做強濟寧文化產業。

通過引入戰略投資者,一定程度上可以緩解眼下的資金壓力,一季報顯示,華誼兄弟截至3月底持有貨幣資金3億元,流動資產總共30億元,同時,短期借款21億元,一年內到期非流動負債7億元,流動負債總共48億元。

未來:“影視+實景”的深耕

此前受困于影視業務波動而持續探索多元化的華誼兄弟,此番將業務聚焦在了 “影視+實景”的商業模式上。

自2011年起,華誼兄弟決便布局實景娛樂,并且由董事長王中軍親自負責。在這之后,相關項目陸續穩步展開。2014年6月7日,馮小剛電影公社正式開園。根據2017年年報,累計簽約項目達18個。

目前,已經開業運營的項目有馮小剛電影公社、蘇州華誼兄弟電影世界,同時也是華誼兄弟首個電影主題公園、長沙華誼兄弟電影小鎮、深圳建業華誼兄弟電影小鎮。

根據財報,目前實景娛樂業務的重點從項目開拓轉向深耕運營,公司品牌授權及實景娛樂業務進入到開發和運營雙線并行的發展階段。

隨著迪士尼樂園、環球影城等的引入,消費者對于主題樂園的興趣正不斷增長,但因為主題樂園前期投入大、回報周期長,且運營專業性強的商業特點,國內整體運營狀況依舊“慘烈”。

相關統計指出,2019年,國內投資額超5000萬元的國內主題公園大概有300家,約有70%的主題公園處于虧損狀態,20%勉強平衡盈虧,運營狀況良好的主題公園僅為10%。

作為一家電影為主業的公司,與其他主題樂園相比,華誼最大的優勢還是在于自身的電影IP。

華誼在財報中表示將通過輕資產、重品牌、強運營的業務邏輯管理實景業務。而所謂“輕資產”即通過品牌授權和知識產權的方式入股項目,盈利模式包括前期的品牌授權費,運營過程中獲得的經營性收入分成,以及根據在項目中所占股權獲得的投資收益。通過這一方式能減少前期實景投入過大的狀況發生。

目前,華誼兄弟在實景娛樂上逐步探索出兩種經營模式。以觀瀾湖·華誼·馮小剛電影公社為代表的1.0模式,由華誼兄弟輸出內容及品牌,合作伙伴負責運營;以華誼兄弟電影世界(蘇州)為代表的2.0模式,輸出內容及品牌的同時由華誼兄弟自主運營。如果蘇州電影世界的模式走得通,2.0模式將成為華誼實景娛樂的模式樣板。

從華誼的角度來說,實景娛樂更深遠的意義在于可以延長自身電影IP的生命力。但這也將考驗華誼持續不斷輸出電影IP的能力。

疫情之下的定增落地給了市場信心,但與此同時華誼兄弟的院線電影放映和線下樂園也遭遇了行業性的停擺,華誼能否度過難關,今年將成關鍵。


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